Un groupe d'économistes de l'Université fédérale de l'Oural a mesuré la réaction du taux de change du rouble aux politiques de la Banque centrale, complétant l'analyse par des facteurs de contrôle tels que le prix du pétrole et le volume du commerce extérieur. Le choix des variables s'explique par le fait que les prix du pétrole ont une influence décisive sur le taux de change du rouble et que le volume des échanges peut être qualifié de facteur universel de la dynamique du taux de change.
Un article décrivant les méthodes, le contenu et les résultats de la recherche a été publié dans la Borsa İstanbul Review. À la suite de l'étude, les économistes sont arrivés à la conclusion que le rouble se déprécie pour trois raisons. Premièrement, la pression des sanctions internationales déprécie le rouble même avec la hausse des prix du pétrole.
« Dans des conditions normales, une augmentation des prix du pétrole renforce le taux de change de la monnaie nationale russe, mais dans des conditions de sanctions économiques, cette règle ne fonctionne pas. Après l'imposition de sanctions en 2014, le rouble ne s'est pas renforcé même avec la hausse des prix du pétrole », expliquent les chercheurs.
Le deuxième facteur est la pandémie de coronavirus. La propagation du coronavirus a limité le commerce international et l'activité d'investissement: les mesures de quarantaine ont suspendu la production mondiale et une grande incertitude a poussé les investisseurs à retirer des fonds des actifs risqués. Une autre conséquence des restrictions est l'augmentation de la pression pétrolière: des guerres de prix commencent entre les pays exportateurs de pétrole, en conséquence, le prix du pétrole devient défavorablement bas pour la Russie.
« La politique à long terme du taux de change flottant, qui est mise en œuvre par les autorités monétaires russes, conduit également à la dépréciation du rouble. Alors que le rôle de la Banque centrale dans la gestion du taux de change diminue, il est largement déterminé non pas par les forces administratives, mais par les forces spontanées du marché, l'incertitude de la politique économique rend également la monnaie nationale moins chère », souligne Kazi Sokhag, participant à la recherche, chercheur principal. au laboratoire d'économie internationale et régionale de l'Université fédérale de l'Oural.
L'effet inverse est facilité par le régime de taux de change flottant contrôlé mis en place par les autorités monétaires, ainsi que par l'intensification de l'activité du commerce extérieur. Ainsi, avec une augmentation du commerce extérieur, la demande de monnaie nationale augmente de la part des exportateurs intéressés à échanger leurs revenus en devises contre des roubles (par exemple, pour payer des impôts).
L'étude de la réaction dynamique du taux de change de la monnaie nationale à l'incertitude de la politique économique a été réalisée pour la première fois sur la base de données russes. Les travaux publiés jusqu'à présent se sont concentrés sur les États-Unis, l'UE, le Japon et la Chine, affirme Kazi Sohag. Cependant, l'économie russe se différenciant d'eux par un certain nombre de traits essentiels - tout d'abord par le changement de plusieurs régimes de change - les conclusions tirées à l'égard des pays étrangers ne lui sont pas applicables.
«Nous avons suivi la corrélation des paramètres répertoriés du 1er janvier 1998 au 30 septembre 2020, analysé 5935 groupes de données quotidiens à l'aide de méthodes d'analyse économétrique avancées. Dans le même temps, les trois méthodes économétriques que nous avons appliquées - la méthode du décalage distribué autorégressif quantile (QARDL), la méthode quantile par quantile (QQ) et la méthode de causalité quantile de Granger - ont confirmé la validité des conclusions », commente Oleg, chef du département d'économie, UrFU. Mariev.
Les auteurs de l'article sont généralement positifs sur les actions de la Banque centrale. Dans le même temps, ils recommandent d'adhérer à une politique plus prévisible et d'utiliser en partie les méthodes de régulation du taux de change du rouble. « D'une part, la dépréciation du rouble profite à tout producteur russe, car elle entraîne une augmentation des prix des biens importés sur le marché intérieur et, par conséquent, augmente la compétitivité des producteurs russes. La dévaluation est particulièrement bénéfique pour les exportateurs russes, car elle augmente leurs revenus en roubles et améliore leurs perspectives à long terme et leurs opportunités de développement.
Dans le même temps, les intérêts des producteurs dans cette situation entrent en partie en conflit avec les intérêts de la population: comme la plupart des produits sur le marché russe sont d'origine étrangère, en termes de roubles, les consommateurs sont obligés de dépenser plus pour leur achat », explique Anna Gainetdinova, spécialiste au Centre de recherche économique régionale de l'UrFU…
Rappelons que depuis la transition de la Russie vers une économie de marché au début de 1992 (la publication des prix conformément aux réformes libérales de Yegor Gaidar a eu lieu le 2 janvier 1992), la Banque centrale a mis en œuvre des politiques monétaires et macroéconomiques pour stabiliser le taux de change, en fonction des tendances internes et externes. En 1992-1995, pendant une période d'hyperinflation et de taux de change flottant non réglementé, le prix de la monnaie nationale russe a fortement augmenté: à partir de 125 roubles, il s'est stabilisé à environ 5 000 roubles pour un dollar.
Après l'introduction d'un taux de change fixe en Russie en 1995, sa volatilité est entrée dans une fourchette plus étroite. En 1998, la Banque de Russie a effectué une coupure, la valeur nominale du rouble a chuté de 1 000 fois et le taux de la monnaie nationale russe est passé respectivement de 5 900 à 5,50 roubles pour un dollar. La même année, la politique d'un taux de change flottant contrôlé a été adoptée.
Grâce à cela, le taux de change est resté relativement stable et prévisible pour les entités économiques, atteignant progressivement le niveau d'environ 30 roubles pour un dollar. Cependant, en 2014, les sanctions économiques, la chute des prix du pétrole et la nécessité de contenir l'inflation ont dicté un retour à un système de taux de change flottant entièrement régi par le marché. Cela a dévalué le rouble d'environ la moitié. En 2016, en raison de la baisse continue des prix mondiaux du pétrole, le rouble s'est encore dévalué.